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五湖四海开奖结果

发稿时间:2019-05-19 05:30 来源:五湖四海开奖结果 阅读量:419
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五湖四海开奖结果五湖四海开奖结果五湖四海开奖结果 从参与人数来看,参与者越多的401(k)计划提供指数基金的比例也越高。参与人数低于100人的计划,指数基金和目标日期基金占比分别为16.4%和17%;而超过10000人的计划,指数基金和目标日期基金占比分别为34.1%和16.7%。 目标日期基金出现于上世纪90年代,然而初始发展较为缓慢。直到2005年底,目标日期基金仅有700亿美金左右,这缘于一方面可选产品过多,投资者往往难以理解产品的风险收益特征,导致投资者难以抉择,从而使得养老金闲置;另一方面投资者因行为偏差等因素导致养老金投资与生命周期阶段不符等诸多问题,致使参与率较低,发展缓慢,未能充分发挥补充养老功能。 有鉴于此,美国劳工部于2006年出台的《养老金保护法案》推出了养老金合格默认投资选择(QualifiedDefault Investment Alternative,以下简称QDIA)。QDIA帮助投资者克服“惰性”和“选择困难”,有利于引导养老资金的长期投资,提高了参与率。截至2017年末,目标日期型基金资产总额为1.1万亿美元,同比增长25.8%,87%的目标日期基金资产是通过DC计划和IRAS持有。 美国401(k)计划的投资管理采用的是受托人制度和审慎性规则。在实务中,把投资选择权交给计划参与者个人,受托人依照《雇员退休收入保障法案》(ERISA)规定提供符合条件的3种以上投资工具供计划参与者选择。 2006年提出了合格默认投资选择QDIAs后,计划参与者未做出投资选择的资产将自动投入QDIAs中。QDIA本质上是一种专业化设计的多资产解决方案,相较单一的平衡型基金,QDIA的特点在于会区分养老金计划的参与者。具体来看,合格的默认投资工具QDIA必须满足五个原则性的要求: 与之相比,管理账户(managedaccount)往往要参考更多的因素进行方案设计,比如薪资、年龄、性别、养老计划规划、经纪持股或公司股票等,大多数管理账户的产品费用都是昂贵的,实际上除非成为管理账户服务的参与者,否则基本上得到的都是一个昂贵的目标日期基金。下图解释了上述QDIA的优势对比。 从绩效来看,目标日期基金收益更加分散化。不同的投资理念、方法和风险敞口会导致目标日期基金的业绩参差不齐。在市场极端下跌时,目标日期基金回撤也较大,2020和2040目标日期基金在2008年的平均下跌分别为29.5%和37.9%。 但是整体上,目标日期基金的回报率分布往往比其他主要基金类别的分散度更大。尽管目标日期基金对股票的风险敞口很大,但收益率分布更像中期债券类别,而不是美国的大型混合债券类别。 数据显示,年轻人较倾向于持有目标日期型基金。在20岁左右的计划参与者中,42.4%持有目标日期基金。而在60岁左右的人群中,该比例仅有15.6%。主要原因在于目标日期基金临近退休日时的权益仓位过低,无法满足高龄投资者的权益配置需求,所以60岁以上参与者更倾向于直接购买股票型基金。 从整体风险偏好来看,年轻人的投资更激进,其整体配置于股票资产的比例更高,20岁股票配置接近78.1%;而年长者会趋于保守,60岁股票配置接近56%,其配置于一些固定收益类资产的比例会显著高于年轻人。 目标日期基金的核心在于下滑路径的设计。从海外经验来看,绝大部分下滑路径模型都需要对多个变量进行估计,并决定选择大类资产项下细分类别的配置,这需要对客户群体具有深入的了解,对于在此领域经验丰富的管理机构可能更为擅长。 目前,美国市场上目标日期ETF领域是广泛开放的,一些机构的做法往往是针对大众提供一个广泛适用的滑动路径,无法针对性做出设计,这可能是目标日期ETF并没有满足特定客户群体需求的原因之一。 在养老金投资中,目标日期基金并不是一次性投入或使用的产品,而是被用作持续投资策略的一部分,是一个明确的长期缴款计划。在这样的设计下,ETF并不总是一个最优的选择。 首先,作为资产配置工具,ETF的主要优势包括透明度、日内流动性、成本效率和税收效率,但其日内流动性和税收效率都与401(k)或者其他养老金产品投资者无关。 其次,ETF缺少费用优势。基金产品在美国监管框架下要求后台保留记录,许多401(k)计划使用共同基金的12b-1费用来抵消这一记录成本,而基本上所有的ETF不收取12b-1的费用。若每次缴款,ETF交易必须支付佣金,无论费率高低,每次投入ETF,都增加了交易成本,这也是美国ETF对整个养老金市场缺乏吸引的政策因素之一。 一般而言,业界之所以认为没有完全理论意义上的被动管理的目标日期基金,是因为即使是采用简化参数模型进行下滑路径设计的投资组合在模型参数设定、资产类别选择、相应指数配置等方面,仍然需要资产管理人做出积极决策。 通常定义的被动目标日期基金(TDFs)是指投资组合的实施。Morningstar 将90%以上基金资产持有指数型产品的目标日期基金定义为被动目标日期基金,而直接通过跟踪目标日期指数方式管理的产品有限。以Blackrock目标日期基金配置为例: 近年来,投资者对被动目标日期基金的偏好有所增加,在2017年年底,被动目标日期基金已占目标日期基金总资产的42%,这一比例高于2014年的35%和2008年的24%。 最显著的趋势在于投资者对配置指数基金的目标日期基金的偏好大幅增加。在2017年目标日期基金的700亿美元净流入中,近95%流向指数基金的目标日期系列基金。

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